中信证券研报指出，好意思国特朗普政府在废止拜登政府“东谈主工智能扩散出口管理框架”端正的同期另行发布了三个对于境外AI芯片出口管理监管合规指引，简化端正的同期进一步强化力度，保抓了对中国AI发展的高压措施，并体现出昔日扩大化的国法想路。一方面，联系措施对英伟达等国际AI链有一定预期设立。另一方面，国内中枢应答标的仍然是强化自主可控和国产算力，打造中国AI供应链和本事体系。抓续推选自主可控联系的国产晶圆代工、算力芯片假想、半导体拓荒、先进封装产业链，短期则温柔英伟达链的情谊设立契机。
全文如下电子｜好意思国诊治AI芯片管理端正，自主可控标的明确
好意思国特朗普政府在废止拜登政府“东谈主工智能扩散出口管理框架”端正的同期另行发布了三个对于境外AI芯片出口管理监管合规指引，简化端正的同期进一步强化力度，保抓了对中国AI发展的高压措施，并体现出昔日扩大化的国法想路。一方面，联系措施对英伟达等国际AI链有一定预期设立。另一方面，国内中枢应答标的仍然是强化自主可控和国产算力，打造中国AI供应链和本事体系。抓续推选自主可控联系的国产晶圆代工、算力芯片假想、半导体拓荒、先进封装产业链，短期则温柔英伟达链的情谊设立契机。
▍事件：
2025年5月13日，好意思国商务部产业安全局（“BIS”）发布公告，晓喻根除原在2025年1月13日拜登政府发布的“东谈主工智能扩散出口管理框架”临时端正。同期，BIS另行发布了三个对于境外AI芯片出口管理监管的合规指引，以便在废止上述端正的同期，仍保管针对中国联系AI芯片及AI欺骗的出口管理监管力度。
▍合座来看，上述变化表露了特朗普政府与拜登政府在出口管理政策理念的不同。
特朗普政府正在鼓动出口管理向着“只言片语但更具骚扰性”（simpler and more aggressive）的标的，简化端正但强化出口管理力度。本次诊治的影响一方面是松捆好意思国AI芯片公司产物的专家销售，以保抓好意思国AI本事体系在专家范围的指令地位；另一方面，对中国AI体系仍然是全面围堵，扩大潜在国法对象，强化长臂统领和域异邦法。短期联系诊治或对国际链有设立预期，但不改自主可控的政策确定干线。
1）拜登政府的AI扩散框架在5.15郑重实际之前被废止，是预期内的事件落地。前期联系端正因繁琐复杂以及圮绝了交易看成（举例针对大批国度的AI芯片“配额制”），遭到了业内的迢遥反对。根除后对企业向大批国度发货松捆，短期对英伟达产业链的压制情谊有望神圣。近期，英伟达GB200插足量产出货阶段，GB300有望在Q3末插足发布周期，供给瓶颈冷静缓解。同期英伟达晓喻与沙特主权基金旗下企业Humain签署900亿好意思元政策配合，向沙特供应1.8万颗GB300 Blackwell超等芯片，用于建设AI数据中心。这一配合有望强化英伟达在中好意思之异邦度地区的东谈主工智能芯片商场的主导地位。此外，英国《金融时报》报谈英伟达筹画在上海设立研发中心，此举也强化了英伟达面向中国商场的适配和戮力，即在好意思国出口管理政策之下，美港通优配寻求更好自在中国客户定制化需求的主见，亦会对通盘这个词中国AI芯片行业注入本事升级能源。
2）奉陪法案根除，BIS同期公布了多少阐发注解确定，进一步强化和扩大对中国AI芯片和模子的国法范围，长期自主可控是必由之路。值得禁绝的是，本次发布的三条合规指引并非立法看成，而是对前期法例政策的扩充、阐发注解和重述，一定经由敷陈了昔日BIS的潜在国法标的。一方面，对于所谓的违背EAR端正出产的妥当3A090顺序的中国AI芯片（确定中点名华为昇腾，但不限于华为，昔日或将更新清单）终了在职何场合弃取，过往表述的重心在于芯片制造和买卖等门径，但本次指引明确了违法不错波及通盘当事方，非论是销售、飘舞、出口、再出口、融资、购买、订购、排斥、储存、提供贷款、处置、货代或提供任何方法的处事，BIS均不错对子系当事东谈主处罚。另一方面，终了达到3A090顺序的芯片用于考查操作数达到一定例模（1026次操作）的中国大模子，或强化对于云厂商、数据中心的审查。对于中好意思之外的AI开发厂商和数据中心而言，昔日或需要加强联系合规评估。
总的来说，此次公告的起点还是连接对输入中国的AI芯片以及芯片制造材干严实围堵，但在中国之外的地区妥当松捆，以达到圮绝中国AI大模子和国产算力芯片向外扩散的野心。骨子上仍然是抓续对中国AI的全面封堵。本次诊治也一定经由上体现了BIS后续扩大化的国法想路，不排除昔日进一步推出新法例赐与配合。咱们以为，长期应答标的仍然是需要强化自主可控和国产算力，打造中国AI供应链和本事体系，才能根人道处置这一问题。
▍风险成分：
下贱需求复苏低于预期，国际产业环境变化和贸易摩擦加重，我国先进本事翻新不足预期，先进制程产能供给不足的风险，互联网大厂本钱开支不足预期，联系产业政策出台进展和力度不足预期，AI本事及欺骗发展不足预期，行业竞争加重等。
▍投资策略。
咱们以为，短期来看好意思国联系政策诊治成心于英伟达等国际AI链的预期设立；中长期而言，好意思国高强度的管理措施则有助于中国AI产业的国产替代加快。咱们提议中枢温柔晶圆代工、算力芯片假想、国产拓荒及零部件、先进封装四大标的：
1）晶圆厂具备半导体先进国产替代的中枢政策财富地位。
2）算力芯片假想企业加快原土本事体系建设，提议温柔国产工艺布局较快的企业。
3）拓荒企业国产化趋势明确，优先温柔具备先进制程、平台化、细分国产化率低的公司。
4）先进封装在AI芯片领域进展作用增强，在2.5D/3D/HBM联系标的有抓续本事迭代空间。提议温柔国内布局先进封装的厂商。
5）跟着英伟达GB200冷静放量，GB300有望在Q3末插足出货周期，供给瓶颈冷静缓解，温柔产业链的事迹放量契机。