（原标题：比尔·米勒的滚动）
在悉数投资巨匠中有一个东说念主值得推敲，那即是比尔·米勒。米勒学形而上学出生，在恭候浑家放工的疏忽中斗争推敲敷陈，他夫东说念主是Legg Mason基金的职工。米勒一初始是根正苗红的价值投资者，投资于传统的行业、诳骗经典的要领。但90年代中后期发生了首要滚动，初始投资好意思国在线、戴尔及亚马逊等莫得盈利、莫得现款流、PE马尘不及的股票，被那时主流价值投资界视为异端。但30年夙昔了，事实证明米勒异常前瞻，其要领甚而鼓吹了价值投资表面的进化。
绝不夸张地说，米勒90年代的变化比巴菲特70年代的变化更大，而米勒的此次滚动确定和圣塔菲推敲所干系。圣塔菲推敲所建设于1984年，蚁合了一批反传统的怪才，他们探讨复杂科学和交叉系统，常得出离经背说念的论断、改动科技发展的旅途。
米勒在圣塔菲到底学到什么？我合计即是“角落遵循递加表面”！无人不晓，传统经济学有个基础假定是“角落遵循递减”，在这种前提下，一个企业的增长跟着边界扩大、因素干涉加大会当然放缓，是以估值是有天花板的。芒格曾在《芒格之说念》中屡次说起“像他这样从工业时期走过来的东说念主，很难露出一个企业在创造了百亿产值后，下一个百亿会更快”，是以传统的价值投资即便再冲破（从捡烟蒂到温雅成长），最终也曾有结界的。
但圣塔菲推敲所很早就提议“角落遵循递加”的可能性，互联网仅仅具体的行业体现。互联网由于飞轮效应的存在，后百亿比前百亿更快、遵循更大、角落干涉更少，白银投资这齐是工业时期靠老本驱动的产业无法比较的。恰是露出了这小数，米勒冲破了传统。
按照约翰·伯尔·威廉姆斯1938年的《投资价值表面》：价值最本源的界说即是改日现款流的折现。咱们在入行之初齐用DCF模子算过企业价值，但这种模子更多仅仅一种念念想、任何参数和久期的调度齐对最终后果影响弘大。是以，不会有东说念主在实战中亦步亦趋的使用。
在DCF模子中，相对可展望的前几期现款流占总体价值也就5%，大部分的价值存在于改日5到20年之间。是以，角落遵循递加也曾递减，对一个企业的价值影响弘大。
米勒的处事生活备受争议，他由于归拢15年跑赢标普而成为公募基金的三大真神之一，但又因为临了三年的大跌而消沉离场。耶鲁基金的大卫·史蒂文斯在《获得输家的游戏》一书的序论中写了这样一段翰墨：一个基金司理1990到2005年归拢15年跑赢、复合收益16.5%，2006—2008年三年巨亏，最终18年复合收益仅8.6%，跑赢指数0.7%。但问题是：由于低位只消8个亿，高位巨量申购，是以该基金司理从业技巧净吃亏36亿好意思金。公募时期的比尔·米勒最终给基民亏了36亿，其负面影响跳动一个闲居的基金司理，因为闲居的司理无法处罚这样多钱。
但无论若何，我遥远认为比尔·米勒值得推敲，因为最一流的投资巨匠除了功绩优良外，还需要对投资有专有视力、在投资形而上学层面有所冲破。从这个点上讲，格雷厄姆、费雪尔、索罗斯、西蒙斯、索普齐属于这种级别的巨匠，这亦然为什么巴菲特屡次谦卑说“芒格才是伯克希尔的工程师，而他只不外是包领班”。